2025年3月21日下午，由联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”） 主办，联合国际、联合评级共同协办的“合舟共济——经济复苏周期中的信用策略破局与机遇——2025年中国债市信用风险展望论坛”在北京金融街威斯汀酒店顺利召开。来自银行、证券公司、基金公司等多家机构的近百位嘉宾现场出席了论坛，线上观看人数突破百万人次。

联合资信2025年中国债市信用风险展望论坛现场

       联合资信总裁万华伟先生致开幕辞。万华伟先生表示，2024年，世界百年未有之大变局加速演进，在变乱交织的外部环境下，中国经济稳中有进，增速位居世界主要经济体前列。2024年，我国信用评级机构的评级结果质量有所改善，信用评级的前瞻性显著提高；评级机构的竞争更加激烈，竞争重心从发行人转向投资人，在开展信用评级主业的基础上，拓展非评级业务；大数据、人工智能、云计算等新一代信息技术快速发展，为信用评级行业的发展带来了新的机遇和挑战；评级行业国际化水平快速提高，中资评级机构将加快布局国际市场，积极争夺国际话语权。
       2024年是联合资信第四个“三年规划”的开局之年。在取消强制评级政策不断发酵、评级行业竞争持续加剧的大背景下，联合资信坚持“全面推进”方针，市场占有率明显上升；其中，金融机构发行市场占有率连续四年保持行业第一，地方政府债市场占有率蝉联行业第一，体现了联合资信公信力的价值；2024年，联合资信的三个转型取得了可喜突破，持续完善评级技术体系，不断提升投资人服务水平。2025年是“十四五”规划的收官之年，也是联合资信新“三年规划”的攻坚之年。联合资信将坚持“成为伟大的公信力公司”这一愿景，牢记初心，回归本源，加快业务转型升级步伐，积极争取投资人认可，为成为中国领先、国际有影响力的评级机构不懈奋斗。

联合资信总裁万华伟发表开幕致辞

       联合资信研究中心研究发展部总经理林青随后发表了“中国债券市场2024年度回顾与2025年度展望”的主题演讲。林青女士表示，2024年，我国债券市场收益率总体下行，债券发行量同比稳中有升，信用风险呈现收敛态势。展望2025年，利率债发行量将稳步增长，科创等领域信用债券有望进一步扩容，债券市场信用风险整体可控，违约率仍将保持在较低水平，可重点关注弱资质城投企业商票或非标信用风险，房地产产业链相关行业企业信用风险以及尾部高风险、弱资质可转债的信用风险等。

联合资信研究中心研究发展部总经理林青发表主题演讲《中国债券市场2024年度回顾与2025年度展望》

       联合资信主权部总经理李为峰发表了“2025年度全球信用风险八大展望”的主题演讲。李为峰先生认为，地缘政治冲突仍是2025年全球面临的最大风险；贸易保护主义卷土重来或将对全球经济造成较大扰动；全球央行货币政策有望持续宽松，但节奏或有所放缓；全球经济有望保持复苏态势；扩张性的财政政策将成为全球更多政府的选择；主要大宗商品价格走势或将出现明显分化；气候风险或将更加突出，全球ESG主流化趋势仍不可阻挡；全球供应链重构或将加速，新一轮科技革命和产业变革蕴含着巨大的机遇和挑战。

联合资信主权部总经理李为峰发表主题演讲《2025年度全球信用风险八大展望》

       联合资信公用评级二部总经理王治发表了“土地财政转型期的债务化解与城投企业信用重构”的主题演讲。王治先生认为，随着房地产行业进入调整期，国有土地使用权收支出现较大轧差，土地出让收入对地方政府财政收入的支撑作用持续弱化，城投企业也受此影响，现金回流进一步受阻。通过对城投企业在化债和转型背景下市场表现的分析，形成了城投信用风险的重构核心逻辑和市场关注，并展望2025年城投行业发展短期风险可控。

联合资信公用评级二部总经理王治发表主题演讲《土地财政转型期的债务化解与城投企业信用重构》

      联合资信工商评级一部技术总监李小建发表了“产业升级篇章——科创企业信用前景”的主题演讲。李小建先生指出，科创产业涉及的行业非常广泛，存在技术创新密集、政策支持力度大、市场发展潜力大等特征，未来随着我国相关政策的持续推进，科创产业将进一步向高端化、智能化、绿色化升级，科创企业对推动产业升级和科技创新意义重大，联合资信将会在科创领域建立具有区分度的信用评级体系，助力优秀的科创企业债券市场融资，推动实现中国产业升级新篇章。

联合资信工商评级一部技术总监李小建发表主题演讲《产业升级篇章——科创企业信用前景》

       联合评级估值业务部总经理徐阳发表了“债券估值体系的革新和应用—论债券的价格与价值”的主题演讲。徐阳先生认为，在市场需求和监管鼓励的背景下，联合提出了特色估值体系，创新性推出价格估值和价值估值二维估值服务，分别侧重于市场交易和信用价值。对于价格估值，通过跟踪债券交易数据，结合交易活跃度差异，力求提高估值的灵活性与即时性。对于价值估值，立足长期基本面价值，与全球人民币发行人评级体系形成动态映射，旨在从信用角度提高估值的稳定性与前瞻性。价格围绕价值波动并趋于回归。在价格——价值的二维新视角下，联合估值将在债券净值管理、收益挖掘和风险防范等方面发挥重要作用。

联合评级估值业务部总经理徐阳发表主题演讲《债券估值体系的革新和应用—论债券的价格与价值》

       联合资信金融评级一部技术总监刘睿随后发表“中小商业银行信用风险展望与破局中的发展机遇”的主题演讲。刘睿女士认为，我国中小商业银行资产与负债规模持续增长，信贷资产质量总体稳定，资本水平有所提升且具有较为充足的安全边际，同时随着中小金融机构改革化险的推进，中小商业银行整体抗风险能力和金融服务能力得以提升，但仍面临信用风险管控压力，息差收窄以及信用成本上升等因素使得盈利水平下滑，资本内生能力承压，展望未来整体信用水平将保持稳定并迎来发展机遇。

联合资信金融评级一部技术总监刘睿发表主题演讲《中小商业银行信用风险展望与破局中的发展机遇》

       联合国际董事罗熠发表了“2025年中资离岸债券市场展望”的主题演讲。罗熠先生指出，回顾2024年，尽管美联储年内三度降息，但特朗普当选引发政策不确定性或将加剧的市场预期导致中长期美债收益率波动上行。在此背景下，中资离岸债一级市场发行规模较上年反弹至1226.5亿美元。受益于中央、地方政府以及监管部门年内密集出台稳定房地产市场、积极化解地方债务风险，二级市场表现均有所改善，其中高收益美元债回报率更加突出。展望2025年，尽管美联储暗示将放缓降息节奏可能会使中资美元债融资成本保持相对高位，但中央及地方政府此前出台的支持政策陆续落地预计将继续提振市场情绪，叠加年内债务集中到期规模较高，中资离岸债一级市场表现有望继续回暖，二级市场也有望延续相对较好的回报率表现。

联合国际董事罗熠发表主题演讲《2025年中资离岸债券市场展望》

       随后，论坛进入圆桌讨论环节。联合信用副总裁、联合国际副董事长艾仁智博士主持题为“债市转型与创新”的圆桌讨论。北京交通大学国家经济安全研究院副院长、研究员贾晓俊女士，浙商证券固收首席分析师杜渐先生，联合资信公用评级三部评级总监张莉女士，联合资信工商评级一部技术总监李小建先生、联合资信结构评级三部技术总监李珍女士作为嘉宾出席。几人从产业升级、平台企业转型、ABS产品创新等多个维度探讨了目前境内外债券市场面临的转型挑战和潜在的创新机遇。嘉宾的深刻洞见和观点的精彩碰撞博得现场和线上参会者的阵阵赞许。

圆桌论坛《债市转型与创新》现场

       本次论坛着眼于中国债市，放眼全球经济，探讨了国际信用风险、土地财政转型、城投化债、科创企业、中小商业银行转型、中资离岸债券市场等多个热点话题，集从业人员、行业专家、研究学者等数家之言，对中国债市的未来发展趋势进行展望，并对多种信用风险提出了创新性的解决方案和应对思路，获得参会者的广泛好评。合舟共济，势如破竹，论坛在热烈的掌声中圆满闭幕。

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